環保（bǎo）行業：有望迎來超預期業績增長

      估值回調合理：2011 年（nián）初至今環保行業綜合指（zhǐ）數表現明顯跑輸大盤，上證綜指（zhǐ）下跌2.81%，深證綜指下（xià）跌4.63%，環保運營行（háng）業（yè）平均指數下跌9.21%，環保設（shè）備行（háng）業平（píng）均指數下跌26.14%。目前環保運營行業平均動態市盈率為24X，環保設備行（háng）業平（píng）均動態市盈率為33X。我們認為目前估值（zhí）基本見底，環保運營行業合理市（shì）盈率為25X，環（huán）保設備行業合理市盈率為40X，主要原因是環保行業正處於高速成長的（de）起點，未（wèi）來發展空間巨大，年均增長（zhǎng）率將不會低於30%，到（dào）2015 年產值有望達到GDP 的7%-8%，同時設備行（háng）業成長性和回報率明顯高（gāo）於運營行業。 反彈（dàn）箭（jiàn）在（zài）弦上：我國從2011 年（nián）開始將走（zǒu）汙染物總量、濃度和多指標同時控製（zhì）的環（huán）保（bǎo）治理道路，到2015 年城鎮生活汙（wū）水和垃圾平均處理率（lǜ）將（jiāng）不低於80%，工業除塵平均排放濃度還將降低40%，非電力行業將嚴（yán）格執行脫硫標準，電力行業開始執行脫（tuō）硝標準。《“十（shí）二（èr）五”節能環保產業發展（zhǎn）規（guī）劃》有望近期出台，該項（xiàng）規劃將明（míng）確環保行業（yè）的發展（zhǎn）目標、優惠政策、重點發展產業等，將（jiāng）是環保行業發展的重大利好。我們認為上半年（nián）短期（qī）的估值回調，為（wéi）環保行業（yè）提（tí）供了很好的的投資機會。

      細分行業都有機（jī）會：我國固廢處理設施嚴重不足，未來5 年將進入建設高峰期，固廢（fèi）處理設備和運營投資機會巨大。運（yùn）營行業整合和膜技術設備應用將是汙水處（chù）理產業（yè）的主要投資機會。大（dà）氣汙染治理產業主要投資（zī）機會在除塵設備更新換代、非電力行業脫硫、電力行業脫硝。環保扶持政（zhèng）策出台和汙染處理費（fèi）上（shàng）漲是投（tóu）資催化劑（jì）。